Khang Điền báo lãi tăng 131% nhưng dòng tiền kinh doanh tiếp tục âm hơn 634 tỷ đồng

Lợi nhuận tăng mạnh dù doanh thu sụt giảm

Khang Điền (mã chứng khoán: KDH) vừa công bố báo cáo tài chính hợp nhất quý I/2026 với bức tranh kinh doanh có nhiều điểm trái chiều.

Trong 3 tháng đầu năm, doanh thu thuần của doanh nghiệp đạt hơn 281 tỷ đồng, giảm khoảng 60% so với cùng kỳ năm trước. Nguồn thu chủ lực từ hoạt động chuyển nhượng bất động sản cũng giảm mạnh hơn 62%, còn khoảng 265 tỷ đồng.

Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế lại ghi nhận hơn 281 tỷ đồng, tăng 131% so với cùng kỳ. Nguyên nhân chính không đến từ hoạt động kinh doanh cốt lõi mà đến từ khoản lợi nhuận bất thường phát sinh trong kỳ.

Khoản lãi lớn đến từ thương vụ M&A

Theo thuyết minh báo cáo tài chính, lợi nhuận khác của Khang Điền trong quý I/2026 đạt hơn 279 tỷ đồng, trong khi cùng kỳ năm trước ghi nhận lỗ.

Khoản lợi nhuận này chủ yếu đến từ thương vụ nhận chuyển nhượng 99% vốn tại Công ty Cổ phần Phát triển Bất động sản An Lập.

Cụ thể, đầu tháng 3/2026, Khang Điền hoàn tất thương vụ mua lại với tổng giá trị gần 2.553 tỷ đồng. Từ giao dịch này, doanh nghiệp ghi nhận khoản lãi từ “mua rẻ” lên tới khoảng 285 tỷ đồng.

Sau đó, công ty tiếp tục góp thêm vốn để nâng tổng vốn đầu tư tại An Lập lên khoảng 891 tỷ đồng, tiếp tục duy trì tỷ lệ sở hữu 99%.

Dòng tiền kinh doanh tiếp tục âm năm thứ 5 liên tiếp

Dù lợi nhuận tăng trưởng mạnh, điểm đáng chú ý nhất trong báo cáo là dòng tiền từ hoạt động kinh doanh vẫn tiếp tục âm gần 634 tỷ đồng.

Đây không phải hiện tượng mới. Theo số liệu tài chính, Khang Điền đã ghi nhận dòng tiền kinh doanh âm liên tiếp trong nhiều năm:

• 2021: âm khoảng 2.010 tỷ đồng
• 2022: âm khoảng 1.047 tỷ đồng
• 2023: âm khoảng 1.543 tỷ đồng
• 2024: âm khoảng 3.647 tỷ đồng
• 2025: âm khoảng 3.174 tỷ đồng

Việc dòng tiền âm kéo dài phản ánh áp lực lớn trong việc chuyển hóa hàng tồn kho thành tiền mặt thực tế.

Hàng tồn kho và nợ vay tiếp tục tăng mạnh

Tính đến ngày 31/3/2026, tổng tài sản của Khang Điền đạt gần 39.900 tỷ đồng, tăng 17% so với đầu năm.

Trong đó, hàng tồn kho tiếp tục là khoản mục lớn nhất với hơn 29.100 tỷ đồng, tăng 25%. Phần tăng thêm chủ yếu đến từ dự án An Lập – Bình Trưng Đông.

Ngoài ra, dự án Khang Phúc – Khu dân cư Tân Tạo vẫn là dự án tồn kho lớn nhất với giá trị hơn 8.900 tỷ đồng.

Ở phía nguồn vốn, nợ phải trả tăng mạnh 42%, lên hơn 18.300 tỷ đồng. Riêng dư nợ vay tài chính tăng từ khoảng 10.100 tỷ đồng lên hơn 15.300 tỷ đồng, chiếm phần lớn cơ cấu nợ.

Áp lực ngắn hạn lên cổ phiếu KDH

Trên thị trường, cổ phiếu KDH hiện giao dịch quanh vùng thấp nhất trong hơn 6 tháng, khoảng 25.000–26.000 đồng/cổ phiếu.

Nhiều tổ chức phân tích cho rằng diễn biến giá cổ phiếu đang phản ánh sự thận trọng của thị trường trước ba áp lực lớn:

• Đòn bẩy tài chính tăng cao
• Hàng tồn kho ở mức lớn
• Tốc độ bán hàng và dòng tiền chưa cải thiện rõ rệt

Khả năng phục hồi của Khang Điền trong giai đoạn 2026–2027 sẽ phụ thuộc lớn vào tiến độ mở bán dự án và khả năng hấp thụ của thị trường.